2026年3月初，中东局势骤然升级。美以联合行动导致伊朗最高领袖遇难，伊朗随即展开报复并实质封锁了全球石油运输咽喉——霍尔木兹海峡。这条狭窄的航道承载着全球约20%的石油贸易，其封锁瞬间引爆了全球能源市场与金融市场。
短短两个交易日，国际油价从每桶75美元附近飙升至110美元以上，单日涨幅一度超过20%，创下自2022年俄乌冲突以来的新高。欧洲天然气价格更是暴涨70%。能源危机的阴影笼罩全球。
全球股市迎来“黑色星期一”：3月9日，恐慌情绪席卷所有金融市场。
亚洲股市崩盘式下跌
韩国股市盘中暴跌超8%，再度触发熔断机制，日本日经225指数重挫逾7%，台湾加权指数大跌4.43%，盘中一度下跌6.11% ; 澳大利亚股市市值蒸发约900亿澳元，港股、A股亦同步大跌。
欧美股市期货重挫
道指期货盘中跌超千点，市场押注晚间开盘将迎来血雨腥风。
半导体板块惨遭抛售
费城半导体指数上周累计跌幅达7.21%。3月9號，台股盤中台积电（2330）股价遭遇重击，早盘跳空低开，盘中一度暴跌近6%，创下史上最大盘中下跌金额纪录，收跌4.23%，1810新台幣作收。英伟达、AMD、英特尔等芯片巨头上周股价同步大跌。
这场由地缘政治黑天鹅引发的金融风暴，似乎预示着新一轮经济危机的到来。
然而，当市场被恐慌情绪完全支配时，我们更需要回归产业基本面，冷静审视：这场危机对全球科技基石——半导体产业，究竟意味着什么？
| 半导体原材料供应链的真实图景
面对市场的极度恐慌，我们不妨仔细复盘半导体产业链，尤其是关键原材料的供需现状。正如我在昨天的《美伊冲突 对台积电或全球半导体原材料供应的影响》一文中的详细分析：
打仗对晶圆厂这种供应链极度冗长的产业确实影响不小，关注半导体的同学们，在2022年的俄乌战争中已经经历过一次，其中乌克兰占全球主导地位的高纯度氖，氪，氙因为工厂被毁而暴涨。
但即便如此供应链也没有中断，对半导体工厂来说就是某一个原料紧缺价格暴涨，要造成Fab停工停产状态还很遥远，因为半导体产业链对供应链安全有很高的标准以及冗余要求。
伊朗战争对半导体供应链首当其冲的有氖气，氦气跟天然气这三个品类为主。
首先伊朗是全球氖气的第四大供应国，美伊冲突自然伊朗的氖气供应会暂时中断。
全球的氖氪氙主要依靠超大型空分装置去提纯空气中的稀有气体，中小型的空分无法有效提取不了浓度稀少的稀有气体。
2022年俄乌战争开打以来，马里乌波尔跟敖德萨的精馏工厂被毁，乌克兰的最大出口份额被中国取代，中国近几年因为供应链安全加强钢铁跟石化空分提取氖氪氙的装置，取代乌克兰成为全球最大生产来源。
2024年开始乌克兰的敖德萨产能逐渐恢复，目前全球高纯度氖气市场，乌克兰产能略为低于中国的35%全球占比，俄罗斯跟伊朗大约分别在15%以上，剩下不足10%的在美国日本等地。
不过，目前氖气价格跟当初俄乌战争初期的暴涨是小巫见大巫，毕竟乌克兰是原世界第一大出口国，伊朗只能排第四。
我们用近几年全球氖气价格的变化，就可以完全他的整体供需关系。
俄乌战争前氖气价格，（我们只比较半导体级6N氖气，不跟工业级混淆），半导体级，战前每立方米400多美金每立方米，战争刚发生时工厂被毁，价格瞬间暴涨到3500美金每立方米，短时间暴涨8倍。
随着战争持续，供应慢慢恢复，2023年价格回落到800-1500，2024年到伊朗冲突之前又回落到200-300的比战前水平还低。
最近伊朗冲突，氖气则从300上涨到400美金每立方米左右，这个涨幅也说明伊朗冲突远低于当时俄乌战争初期的冲击，价格上涨有限。
其中最主要原因是全世界确实还有很多供应源头，尤其是中国的超大型空分开出的产能填补了全球还有剩。
再来是氦气，这一波伊朗冲突氖气跟氦气的涨幅差不多，但伊朗并非氦气生产国，怎会导致氦气大涨呢？
最主要原因是卡塔尔为全球最主要的两个氦气来源国之一，霍尔木兹海峡被封锁，气体运不出来。
氦气的运用极广，很多行业都用到，全球产能也算多，美国是最大生产国占全球35%，其次是卡塔尔30%，俄罗斯跟阿尔及利亚均10-15%，加拿大5%等。
从价格看，俄乌战争前，液氦从70美元每公斤，战争刚爆发时暴涨到180，然后美国释放库存，卡塔尔满产应对，价格很快回到150，2024年在100左右，现在因为伊朗冲突又上升到150美元每公斤以上。
卡塔尔是氦气供应大国，因霍尔木兹海峡封锁而断供，但全球氦气还有美国，阿尔及利亚，俄罗斯等国家供应，而且市场认为霍尔木兹海峡封锁是短期的，市场还有数个月库存，其他供应链也可补充，不是当初乌克兰马里乌波尔跟敖德萨工厂被毁那么严重。
所以从价格完全可以体现目前氦气跟氖气的紧张情况，应该说情况还好，供应紧张但可控，但如果战争时间拉长，供应端将越发紧张，价格自然会持续上涨。
如果战争短期无法结束，供应链也会马上调整策略加大其他供应来源以应对，不可能被动地等待战争结束。整体来说，氦气或氖气不论怎涨价，对台积电或者三星海力士这些目前利润极高的半导体工厂的业绩层面影响真心不大。
对台积电来说天然气是一个头疼的问题，这涉及到台湾岛内电力情况，因台积电用电站全岛10%左右，举足轻重。
目前岛内发电，天然气占43%，煤炭占39%，太阳能风能等可再生能源占12%，核能占4%。
岛内天然气来源澳大利亚38%，卡塔尔30%，美国11%，巴布亚几内亚10%，其他非洲跟东南亚也有一定比例。
伊朗冲突导致霍尔木兹海峡停运，对台湾第二的天然气来源国卡塔尔造成停运。
目前台湾岛内的做法是加大澳洲，美国等地的供应量，短期来说有影响但也可控。
由于中国台湾省的发电能源储备，天然气只有11天左右，煤炭在30天左右，目前台湾省天然气供应第二大国卡塔尔因霍尔木兹海峡封锁断供，必然对台湾岛内发电造成紧张，以及推高电价成本压力。
综观伊朗冲突对台积电的原料供应的影响，我们可以看到就是以氖气，氦气以及天然为主要影响。
目前的影响主要在于材料涨价层面，由于供应来源较多，且台积电对供应商均有要求多源头备份方案，以及库存方案，短期倒不会对生产造成太大影响。
电力供应部分是台湾省的长期短板，台湾省一直以来电力紧缺，不论能源储备或者电力设施冗余度长期不足，虽然长期紧张，但也不太影响岛内民生与生产。
再加上台积电每个工厂都有大量的柴油发电机组以做备用，这种最基本的电力供应问题应该不至于对核心产业产生重大影响，即便海峡被封锁，无非就是花较大的成本加大其他地区的能源供给来应对。
台积电对于原材料的管理一直有高标准的管控模式，除了这次美伊冲突造成端缺的氖气与氦气，还有是去年中国大陆明令出口管制的稀土元素，不论台积电还是其他头部晶圆厂，都会采取双备份策略。
也就是将这些有供应风险的原材料纳入关键物料安全库存清单，台积电自己建立半年以上的安全库存，再让供应商储备至少一年的原材料库存，并要求供应商提供至少两个地理隔离的供应源。
除了关键物料管控，近几年不断加强的关键原料回收技术，是全球半导体制造领域的重点发展方向。
目前台积电对关键化学品，如IPA，TMAH，PGMEA，PGME，HF，硫酸铜，硫酸钴等均建立电子及专业回收专线，与Vendor一起开发回收以及在线提纯技术，使用过的关键化学品可回收后再继续在制程上循环使用。
2025年台湾省厂区总共回收35万吨，单单化学品回收就创收25亿左右。
金属与类金属材料回收，主要针对铜，硅，钴，镍，镓以及稀土元素的铈进行回收，针对氟化物也开发了冰晶石合成系统，将HF废气转化为工业原料，实现氟资源100%循环。
所有设备上的磁体部件均是以稀土（铷铁棚）为主材，这些也都是百分百回收，采取研磨消磁以及氯气闪蒸焦耳加热，分离出稀土与过渡金属，稀土回收纯度在90%以上。
台积电生产用水的总回收率为91%，这也是他能在亚利桑纳等缺水沙漠地区建厂的关键技术，目前单单台南园区的回收水中心，每日生产再生水达6.7万吨，可以满足园区一半以上的用水需求。目前还在不断提高回收效率。
2024年底启用的台积电台中零废弃制造中心，是全球半导体产业第一座综合能源与资源回收中心，也是全球半导体资源回收的标杆工厂，主要处理氟化物回收（98%回收率），硅回收（回用率90%)，溶剂热回收，IPA回收(回用率95%)等。
所以伊朗冲突对台积电乃至于全球半导体的影响肯定是有，但半导体产业链对原材料供应安全一直有多套且高冗余方案，对于生产环节断供这样的大影响必然不至于。
但是材料以及可能的电费的上涨对毛利的影响这一点是明确的，必然不是好事。
对二级市场来说，战争属于突发黑天鹅事件，除了对供应链产生影响外，更重要的是消息层面以及信心层面的打击。
| 危中之机：黑天鹅时期的产业逻辑与投资视角
当市场因宏观恐慌而无差别抛售时，正是审视产业内在强弱分化的最佳时机。
1. 下跌根源是“信心”与“成本”，而非“需求毁灭”
本轮半导体股暴跌，核心驱动力是：
宏观信心崩溃
油价飙升引发滞胀担忧，挤压美联储货币政策空间，导致全球风险资产重新定价。
成本上升预期
材料与能源价格上涨，侵蚀企业毛利率的担忧。
然而，半导体行业，尤其是先进制程与存储芯片的“需求引擎”并未受影响。AI算力竞赛、数字化转型、技术迭代的需求是结构性和长期性的。台积电的3nm/2nm产能、HBM内存的产能，在未来数年依然“供不应求”。
2. 历史镜鉴：黑天鹅往往是长期买点
回顾2025年3月，台积电股价曾因特朗普关税政策等地缘疑虑，跌至130美元（ADR）附近。然而，随着行业景气度持续验证，其股价在随后一年内一路走高至390的位置。
每一次因短期恐慌导致的深度回调，事后看都为投资者提供了宝贵的窗口。
3. 当前原则：在风暴中寻找相对安全的锚点
必须强调，战争风险依然存在，其走向难以精准预判。如果霍尔木兹海峡封锁长期化，演变为消耗战，全球经济与市场可能面临第二波冲击。
但是，投资的智慧不在于预测战争的每一处转折，而在于理解产业在风暴中的真实位置和恢复弹性。
整体原则就是：对于半导体这类处于明确上升周期、且供应链具备极强韧性的行业，系统性恐慌带来的下跌，往往是机会大于风险。
关键在于，不要在飞刀下落时盲目接盘，而应在恐慌情绪略有缓和、但股价仍处低位时，寻找一个相对安全的建仓点。
综观历史，无论是疫情、贸易战还是区域冲突，每一次黑天鹅事件对优质科技股的沉重打击，最终都被证明是长期投资者布局的良机。这次可能也不例外。
当下的市场，正在用原油的暴涨和股市的暴跌为恐惧定价，此轮下跌也是对之前全球科技的一整年上涨的大多头调整，这个调整或许得如去年经历小半年才开始向上攻坚，有下跌调整的牛市可能更健康更长远。
而聪明的投资者，应该开始为半导体的产业韧性和不可逆转的AI数字化未来进行定价。
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